Teorie cen arbitráží - porozumění fungování APT

The Arbitrage Pricing Theory (APT) je teorie oceňování aktiv, která tvrdí, že výnosy aktiva Návratnost aktiv a ROA vzorec ROA vzorec. Návratnost aktiv (ROA) je typ metriky návratnosti investic (ROI), která měří ziskovost podniku ve vztahu k jeho celkovým aktivům. Tento poměr ukazuje, jak dobře si společnost vede, a to porovnáním zisku (čistého zisku), který vytváří, s kapitálem, který investuje do aktiv. lze předvídat s lineárním vztahem očekávaných výnosů aktiva a makroekonomických faktorů, které ovlivňují riziko aktiva. Teorii vytvořil v roce 1976 americký ekonom Stephen Ross. APT nabízí analytikům a investorům vícefaktorový cenový model pro cenné papíry, založený na vztahu mezi očekávaným výnosem finančního aktiva a jeho riziky.

Otvírák teorie arbitráže

Cílem APT je určit spravedlivou tržní cenu cenného papíru, který může být dočasně nesprávně oceněn. Předpokládá, že akce na trhu je méně než vždy dokonale efektivní, a proto příležitostně vede ke zkrácení ceny aktiv - buď nadhodnoceným nebo podhodnoceným - na krátkou dobu.

Akce na trhu by však měla situaci nakonec napravit a cenu vrátit zpět na její reálnou tržní hodnotu. Pro arbitra představují dočasně nesprávně oceněné cenné papíry krátkodobou příležitost profitovat prakticky bez rizika.

APT je flexibilnější a složitější alternativa k modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM) Model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) Model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) je model, který popisuje vztah mezi očekávaným výnosem a rizikem zabezpečení. Vzorec CAPM ukazuje, že návratnost cenného papíru se rovná bezrizikovému výnosu plus riziková prémie, založená na beta verzi tohoto cenného papíru. Tato teorie poskytuje investorům a analytikům příležitost přizpůsobit svůj výzkum. Je však obtížnější jej použít, protože stanovení všech různých faktorů, které mohou ovlivnit cenu aktiva, trvá značně dlouho.

Předpoklady v teorii cen arbitráže

The Arbitrage Pricing Theory pracuje s cenovým modelem, který ovlivňuje mnoho zdrojů rizika a nejistoty. Na rozdíl od modelu stanovení kapitálových aktiv (CAPM), který bere v úvahu pouze jediný faktor úrovně rizika celkového trhu, model APT zkoumá několik makroekonomických faktorů, které podle teorie určují riziko a návratnost konkrétního aktivum.

Tyto faktory poskytují investorům rizikové prémie, které je třeba zvážit, protože tyto faktory nesou systematické riziko Systematické riziko Systematické riziko je ta část celkového rizika, která je způsobena faktory mimo kontrolu konkrétní společnosti nebo jednotlivce. Systematické riziko je způsobeno faktory, které jsou mimo organizaci. Veškeré investice nebo cenné papíry podléhají systematickému riziku, jedná se tedy o nediferencovatelné riziko. to nelze vyloučit diverzifikací.

APT navrhuje, aby investoři diverzifikovali svá portfolia, ale také aby si vybrali svůj vlastní individuální profil rizika a výnosů na základě prémie a citlivosti makroekonomických rizikových faktorů. Investoři podstupující riziko využijí rozdíly v očekávané a skutečné návratnosti aktiva pomocí arbitráže.

Arbitráž v APT

APT naznačuje, že výnosy z aktiv se řídí lineárním vzorem. Investor může využít odchylky ve výnosech z lineárního vzorce pomocí arbitrážní strategie. Arbitráž je praktika simultánního nákupu a prodeje aktiva na různých burzách s využitím mírných cenových nesrovnalostí k zajištění bezrizikového zisku pro obchod.

Koncept arbitráže APT se však liší od klasického významu tohoto pojmu. V APT není arbitráž bezriziková operace - nabízí však vysokou pravděpodobnost úspěchu. Teorie arbitrážních cen nabízí obchodníkům model pro stanovení teoretické reálné tržní hodnoty aktiva. Po určení této hodnoty obchodníci poté hledají mírné odchylky od spravedlivé tržní ceny a podle toho obchodují.

Například pokud je reálná tržní hodnota akcie A stanovena pomocí cenového modelu APT na 13 $, ale tržní cena krátce poklesne na 11 $, pak by obchodník koupil akcie na základě přesvědčení, že další akce na tržní ceně rychle „opraví“ tržní cenu zpět na úroveň 13 $ za akcii.

Matematický model APT

Teorii cen arbitráže lze vyjádřit jako matematický model:

Teorie cen arbitráží - vzorec

Kde:

  • ER (x) Očekávaná návratnost aktiva
  • RfBezriziková návratnost
  • βn (Beta)Cenová citlivost aktiva na faktor
  • RPnRiziková prémie spojená s faktorem

Historické výnosy z cenných papírů jsou analyzovány lineární regresní analýzou Regresní analýza Regresní analýza je sada statistických metod používaných pro odhad vztahů mezi závislou proměnnou a jednou nebo více nezávislými proměnnými. Lze jej použít k posouzení síly vztahu mezi proměnnými a k ​​modelování budoucího vztahu mezi nimi. proti makroekonomickému faktoru odhadnout beta koeficienty pro vzorec teorie arbitrážní ceny.

Vstupy do vzorce teorie arbitráže

Teorie cen arbitráží poskytuje větší flexibilitu než CAPM; první je však složitější. Vstupy, které komplikují arbitrážní cenový model, jsou cenová citlivost aktiva na faktor nn) a riziková prémie na faktor n (RPn).

Před přijetím beta a rizikové prémie musí investor vybrat faktory, které podle jeho názoru ovlivňují návratnost aktiva; lze to provést pomocí fundamentální analýzy a multivariantní regrese. Jednou z metod výpočtu beta faktoru je analýza toho, jak tato beta ovlivnila mnoho podobných aktiv / indexů, a získání odhadu spuštěním regrese toho, jak faktor ovlivnil podobná aktiva / index.

Rizikovou prémii lze získat srovnáním historického anualizovaného výnosu obdobných aktiv / indexů s bezrizikovou sazbou, přičtením k beta faktorům vynásobeným faktorovým prémiím a řešením faktorových prémií.

Příklad

Předpokládat, že:

  • Chcete použít vzorec teorie arbitrážních cen pro dobře diverzifikované portfolio akcií.
  • Bezriziková míra návratnosti je 2%.
  • Dvě podobná aktiva / indexy jsou S&P 500 a Dow Jones Industrial Average (DJIA).
  • Dva faktory jsou inflace a hrubý domácí produkt (HDP).
  • Beta inflace a HDP na indexu S&P 500 jsou 0,5, respektive 3,3 *.
  • Beta inflace a HDP u DJIA jsou 1, respektive 4,5 *.
  • Očekávaný výnos S&P 500 je 10% a očekávaný výnos DJIA je 8% *.

* Bety nepředstavují skutečné beta verze na trzích. Používají se pouze pro demonstrační účely.

* Očekávané výnosy nepředstavují skutečné očekávané výnosy. Používají se pouze pro demonstrační účely.

Po vyřešení rizikových prémií nám pro naše dobře diverzifikované portfolio zbývá následující:

Ukázka výpočtu 1

Chcete-li vypočítat očekávaný výnos teorie cen arbitráže, připojte regresní výsledky toho, jak beta ovlivnily mnoho podobných aktiv / indexů.

Ukázka výpočtu 2

Související čtení

Finance je oficiálním poskytovatelem globálního Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ Certifikace CBCA ™ Certifikace Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ je celosvětovým standardem pro úvěrové analytiky, který zahrnuje finance, účetnictví, kreditní analýzu, analýzu peněžních toků , modelování smluv, splácení půjček atd. certifikační program, jehož cílem je pomoci komukoli stát se finančním analytikem světové úrovně. K dalšímu rozvoji vaší kariéry budou užitečné další finanční zdroje uvedené níže:

  • Beta koeficient Beta koeficient Beta koeficient je měřítkem citlivosti nebo korelace cenného papíru nebo investičního portfolia s pohyby na celkovém trhu. Můžeme odvodit statistickou míru rizika porovnáním výnosů jednotlivého cenného papíru / portfolia s výnosy celkového trhu
  • Rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) je měřítkem ziskovosti společnosti, která bere roční výnos společnosti (čistý příjem) dělený hodnotou jejího celkového vlastního kapitálu (tj. 12%). ROE kombinuje výkaz zisku a ztráty a rozvahu, protože čistý zisk nebo zisk se porovnává s vlastním kapitálem akcionářů.
  • Akciová riziková prémie Akciová riziková prémie Akciová riziková prémie je rozdíl mezi výnosy z vlastního kapitálu / jednotlivých akcií a bezrizikovou mírou výnosu. Jde o náhradu investorovi za to, že podstoupil vyšší míru rizika a investoval do vlastního kapitálu než do bezrizikových cenných papírů.
  • Regresní analýza Regresní analýza Regresní analýza je sada statistických metod používaných k odhadu vztahů mezi závislou proměnnou a jednou nebo více nezávislými proměnnými. Lze jej použít k posouzení síly vztahu mezi proměnnými a k ​​modelování budoucího vztahu mezi nimi.

Poslední příspěvky