Precedentní analýza transakcí - Kompletní průvodce pro analytiky IB

Precedentní transakční analýza se používá k odvození implicitního tržního ocenění Metody oceňování Při oceňování společnosti jako podniku se používají tři hlavní metody oceňování: DCF analýza, srovnatelné společnosti a precedenční transakce. Tyto metody oceňování se používají v investičním bankovnictví, kapitálovém výzkumu, soukromém kapitálu, rozvoji společností, fúzích a akvizicích, odkupu a financování pro společnost, ať už veřejnou nebo soukromou, při akvizici. Analýza dopadů fúzí Analýza dopadů fúzí hodnotí finanční dopad fúze nebo akvizice ve společnosti. Ty je třeba pečlivě zvážit před kontextem. Analýza precedentních transakcí se v zásadě zaměřuje na předchozí transakce fúzí a akvizic Proces fúzí a akvizic Proces fúzí a akvizic Tato příručka vás provede všemi kroky procesu fúzí a akvizic. Zjistěte, jak se dokončují fúze, akvizice a dohody. V této příručce načrtneme proces akvizice od začátku do konce, různé typy nabyvatelů (strategické vs. finanční nákupy), význam synergií a transakční náklady, abychom zjistili, kolik stojí získání podobného podniku v minulý. Z minulých obchodů se oceňovací násobky Typy oceňovacích násobků Ve finanční analýze se používá mnoho druhů násobků ocenění. Tyto typy násobků lze kategorizovat jako násobky vlastního kapitálu a násobky podnikové hodnoty. Používají se ve dvou různých metodách: srovnatelná analýza společnosti (comps) nebo precedentní transakce (precedenty). Podívejte se na příklady, jak lze vypočítat vydělením hodnoty transakce finančními prostředky cílové společnosti. Na oceňovanou společnost se použijí násobky ocenění, aby se získala teoretická hodnota podniku.

Toto je výňatek z příručky bezplatného finančního bankovnictví od Finance. Kniha investičního bankovnictví od manuálu Finančního bankovnictví je zdarma a je k dispozici ke stažení všem ve formátu PDF. Přečtěte si o účetnictví, oceňování, finančním modelování, Excelu a všech dovednostech potřebných k tomu, abyste mohli být analytikem investičního bankovnictví. Tato příručka obsahuje 466 stránek podrobných pokynů, které musí každý nový nájem v bance vědět, aby uspěl v tom, jak být analytikem.

Precedentní transakční analýza - relevantní transakce

Analýza předchozích transakcí se zaměřuje na nedávné akvizice v příslušném sektoru. Srovnatelné společnosti sledují podobné obchodní aktivity a v ideálním případě působí ve stejných geografických oblastech. Cílové společnosti (precedentní i zamýšlené) by měly mít podobné:

  • Obchodní aktivity
  • Geografická poloha
  • Velikost
  • Růstové profily
  • Profily ziskovosti
  • Účetní zásady
  • Veřejné vs. soukromé

Aby byla analýza platná, je obzvláště důležité, aby obě společnosti dodržovaly stejná nebo velmi podobná účetní pravidla.

Předchozí transakce by měla:

  • Zobrazit podobné proporce akvizice
  • Mějte na paměti podobné úvahy (hotovost vs. dluh vs. vlastní kapitál)
  • Zapojte podobné nabízející společnosti (obchodování vs. soukromý kapitál)
  • Vznikají za podobných podmínek na akciovém trhu
  • Zobrazit podobné profily transakcí (doporučená nabídka vs. nepřátelská nabídka vs. sporná nabídka)

Mechanika analýzy předcházejících transakcí

Souhrn informací o předchozí analýze transakcí

DataPopis
datumOznámení a / nebo datum uzavření transakce
UchazečNabyvatel, včetně mateřské společnosti, je-li dceřinou společností
cílováKupující včetně mateřské společnosti, je-li dceřinou společností
Cíl - obchodní popisPopis obchodní aktivity cíle
Místní měnaMěna, ve které k transakci došlo
Získaný podílProcento získávaného cíle (obvykle 100%)
Hodnota vlastního kapitáluKapitálová protihodnota, kterou má zaplatit uchazeč
Dohodnutá hodnota vlastního kapitáluHodnota vlastního kapitálu upravená, když je získaná sázka nižší než 100%, aby odrážela hodnotu vlastního kapitálu pro 100% cíle
Získaný čistý dluhTypicky čistý dluh cíle. Jsou však možná zvláštní ujednání, podle nichž je akvizice bez dluhů nebo uchazeč souhlasí s převzetím pouze části dluhu cíle
Implicitní hodnota podnikuDohodnutá hodnota vlastního kapitálu plus získaný čistý dluh

Směnné kurzy pro precedenční analýzu transakcí

Použijte stejnou měnu v čitateli i jmenovateli:

  • P&L historical - použijte průměrné směnné kurzy pro dané období
  • Předpověď P&L - použijte nejnovější směnný kurz
  • B / S - použijte směnný kurz k datu B / S

Odložené platby v předchozí analýze transakcí

Při získání podniku může společnost odložit (zaplatit později) část protiplnění, které nabízí, protože:

  • Vedení cílové společnosti má v podnikání významné podíly a zajišťuje, aby pro společnost po akvizici pokračovaly v práci
  • Protiplnění je splatné v závislosti na setkání získané společnosti nebo překročení projekcí obsažených v jejích obchodních plánech
  • Důvody restrukturalizace daní

Pro odložené posouzení zajistěte, aby byly dodrženy podmínky, jak byl vytvořen. Zahrňte obě hodnoty a rozsah násobků.

Hodnota vlastního kapitálu vs. hodnota podniku v předchozí analýze transakcí

Hodnoty vlastního kapitálu a podniku jsou vždy pro 100% cílové společnosti. Pokud uchazeč koupí 50% cíle, hodnoty akcií a podniků jsou odvozeny z kupní ceny. Nákup 50% společnosti za 10 000 000 $ znamená, že společnost má hodnotu 20 000 000 $. Pokud uchazeč koupí méně než 100%, zaplacená částka představuje část hodnoty vlastního kapitálu. Hodnota podniku se vypočítá tak, že se hodnota vlastního kapitálu zvýší na 100% a přidá se čistý dluh. Pokud však uchazeč koupí celý cíl, převezme také všechny závazky cíle. To, co je popsáno jako „zaplacená částka“, může nebo nemusí zahrnovat dluh. Je důležité pochopit, co představuje zaplacená částka, abyste zabránili výpočtu nesprávných násobků transakcí.

Sdílejte opce a převoditelný dluh

Všechny ziskové opce jsou uplatnitelné při akvizici a měly by být převedeny při výpočtu vlastního kapitálu a hodnoty podniku.

Příklady násobků

Příklady násobků v precedenční analýze transakcí

Násobky soukromých transakcí

Násobky ocenění lze odvodit vydělením hodnoty transakce finančními prostředky cílové společnosti.

Násobky soukromé transakce

Násobky veřejných transakcí

U soukromých transakcí lze násobky ocenění odvodit vydělením hodnoty transakce finančními prostředky cílové společnosti (nebo jinými metrikami, jako jsou předplatitelé, čtvereční stopy atd.).

Násobky veřejné transakce

U veřejné obchodní transakce se zaplacená prémie zmiňuje o skutečnosti, že uchazeč obvykle zaplatí prémii nad tržní hodnotu, aby získal kontrolu nad cílem, což se označuje jako prémie za převzetí.

Příklad předchozí transakční analýzy

Precedentní transakce - příklad

Hodnocení cíle

Existuje mnoho způsobů, jak vybrat příslušnou transakci z databáze transakcí více:

  • Průměr / medián transakcí
  • Průměr, s výjimkou odlehlých hodnot
  • Rozsah kolem průměru
  • Určete nejvyšší a nejnižší pravděpodobné ceny.

Jaká metoda je nejlepší, závisí na:

  • Kvalita informací vstupujících do databáze předchozích transakcí
  • Publikum
  • Situace / prostředí

Následující tabulka poskytuje příklad analýzy precedentních transakcí:

Analýza transakcí - příklad

Kontrola analýzy předchozích transakcí

  • Vždy zkontrolujte svou práci.
  • Měly by se zkontrolovat srovnatelné násobky, aby se zjistilo, zda jsou přiměřené.
  • Ke všem předpokladům nebo jiným zajímavým místům by se měly používat poznámky pod čarou.

Oceňování fotbalového hřiště

Fotbalová hřiště ukazují ocenění společnosti podle různých metodik, jak ukazují následující příklady:

Oceňování fotbalového hřiště - příklad 1

Oceňování fotbalového hřiště - příklad 2

Ovládejte prémie

Poplatek za převzetí je částka převyšující kótovanou hodnotu společnosti, kterou platí nabyvatel. Jinak se tomu říká „prémie za kontrolu“.

Schopnost ovládat společnost má hodnotu:

  • Úplná kontrola (většina)
  • Částečná kontrola (menšina, významný vliv, společná kontrola)

Blok akcií poskytující určitou úroveň kontroly může mít větší hodnotu než součet hodnot jednotlivých akcií. Násobky transakcí jsou proto vyšší než obchodní násobky společnosti. Prémie jsou dražší pro větší podíly pod kontrolou (prémie pro 100% společnosti je podstatně vyšší než prémie pro 5% společnosti).

Proč platit prémii?

Když si akciové trhy váží společnosti, hodnotí PV jejích budoucích peněžních toků. PV budoucích peněžních toků je základním důvodem převzetí.

Synergie

Převzetí se provádí s prémií za účelem dosažení synergie - kolik další hotovosti může uchazeč vydělat z cíle, který není k dispozici:

  • Trh; nebo
  • Aktuální vlastník (v soukromé transakci)

Synergie znamenají, že peněžní toky diskontované uchazeči jsou vyšší než peněžní toky diskontované trhem (nebo současným vlastníkem). Tím se tedy stanoví limit, kolik může uchazeč zaplatit. Pokud akvizice přidá uchazeči nějakou hodnotu, pak je skutečně zaplacená částka obecně nižší než toto maximum. Násobky předchozích transakcí jsou ovlivněny rozdělením hodnoty synergií mezi cílem a uchazečem.

Ovladače kapitálového výnosu v LBO

Leveraged Buyout (LBO) se provádí pomocí významného množství vypůjčených peněz ke krytí nákladů na pořízení. Přitom musí tým LBO vidět významné výhody vyplácení prémie za cíl.

Výhody pákového efektu

  • Daňové úspory z úroků
  • Nevýhoda omezena na vložený základní kapitál
  • Potenciálně vysoký vzestup pro držitele akcií

Problémy s analýzou precedentních transakcí

Proces precedenční transakční analýzy může čelit řadě problémů, včetně následujících:

  • Široce rozptýlené násobky ocenění
  • Rozdílné sázky
  • Přístup k informacím / kvalitě (soukromé nabídky)
  • Odlišné standardy hlášení
  • Volatilita veřejných trhů

Dodatečné zdroje

Děkujeme, že jste si přečetli tuto část finanční knihy o investičním bankovnictví, která je zdarma. Manuál pro investiční bankovnictví Kniha o finančním bankovnictví je zdarma a je k dispozici ke stažení všem ve formátu PDF. Přečtěte si o účetnictví, oceňování, finančním modelování, Excelu a všech dovednostech potřebných k tomu, abyste mohli být analytikem investičního bankovnictví. Tato příručka obsahuje 466 stránek podrobných pokynů, které musí každý nový nájem v bance znát, aby uspěl při předchozí transakční analýze. Chcete-li se neustále učit a rozvíjet svou kariéru, budou užitečné následující finanční zdroje:

  • Pitchbook - Precedent Transaction Analysis Precedent Transaction Analysis Precedent Transaction Analysis is a method of company valuation where minulé fúze a akvizice se používají k ocenění srovnatelného obchodu dnes. Tato metoda oceňování, která se běžně označuje jako „precedenty“, se používá k ocenění celého podniku v rámci fúze / akvizice, kterou analytici obvykle připravují
  • Transakce Vícenásobné transakce Násobky Transakce Násobky jsou typem finančních metrik používaných k ocenění společnosti. V případě fúzí a akvizic se ocenění konkrétní společnosti provádí různými
  • Ocenění soukromé společnosti Ocenění soukromé společnosti 3 techniky oceňování soukromé společnosti - naučte se oceňovat firmu, i když je soukromá a s omezenými informacemi. Tato příručka poskytuje příklady včetně srovnatelné analýzy společností, analýzy diskontovaných peněžních toků a první chicagské metody. Zjistěte, jak si profesionálové cení podnikání
  • Šablona grafu fotbalového pole Šablona grafu fotbalového pole Fotbalové hřiště se používá k zobrazení řady hodnot pro firmu. Stáhněte si naši bezplatnou šablonu grafu fotbalového pole Excel a naučte se, jak ji vytvořit.

Poslední příspěvky